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       在昨天刚刚结束的上海陆家嘴金融论坛上，国务院副总理王岐山和国家外汇管理局局长胡晓炼都表示，要强化对跨境资本流动的监管，确保金融安全。而在跨境资本中，最需要注意的就是“热钱”。 “热钱”是一种国际游资，它通过各种渠道在国际上快进快出，寻求短期回报，并给各国经济带来冲击。随着经济的发展，热钱在中国的流动也越来越为人们所关注。
- s3 x. j! p4 v5 {5 N　　目前，热钱进入中国的渠道五花八门，最主要的有几种，一是通过地下钱庄，二是假借贸易往来，比如进口高报价，出口低报价，三是以外商直接投资名义进入，但其实并不进入生产领域，而是进入股市、楼市等。; F9 F' a% p  f: Z# S
　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟说：“之所以我们把它称之为热钱，它肯定不进入生产性领域，而进入交易性投机性的领域。”
' _4 W, h4 A7 n% c$ y; T; [) i% F　　由于热钱往往来路不明，因此对热钱最简单的估算方法，就是新增的外汇储备，减去因为贸易顺差进来的钱，再减去外商直接投资进来的钱，其他说不清的部分通常被认为是热钱。今年一季度，我国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差414亿美元，外商直接投资274亿美元，这意味着一季度进入中国的热钱已经超过851亿美元，此外还不排除有部分热钱通过贸易或直接投资的渠道进入。在2007年，这一数字是1170亿美元，也就是说，今年一季度流入的热钱已经超过去年全年的70%。另外值得注意的是，一季度外商直接投资同比增长61.3%，在两税合一，国内劳动力成本上升的情况下，外商直接投资不降反升，热钱加速涌入不言自明。CCTV 经济信息联播

预计今年年底涌入中国热钱累计将达6500亿美元) I5 T, j, Z- U7 e7 q5 w

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' v8 ^. u; @) W1 L       据专家估算，到今年年底，涌入中国的热钱规模累计将达到6500亿美元左右，堪比1997年东南亚金融危机前热钱流入当地的水平。 5 O$ o% f( Y7 {' T3 Q) X
　　毫无疑问，热钱为逐利而来。一季度，人民币对美元累计升值4%，目前中美存款利率分别为4.14%和2%，利差为2.14%，因此即便热钱只在人民币和美元之间无风险套利，理论上年收益率最少也在8％以上，而如果投资股市房市可能获益更多。（图版入）根据国家外汇管理局和国家统计局的数据计算，2002到2007年，流入我国的长线投机资金逐年递增，6年累计为5418.14亿美元。（图版出）专家估算，到今年和明年底，国内热钱累计规模很可能突破6500亿美元和8000亿美元。而且2002到2007年，投机性资金流入占当年GDP的比例约为4%，累计总量占2007年GDP的16%，这一比例已经超过1997、1998年东南亚金融危机前的情形。

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美国降息刺激热钱加速流向金砖四国    来源：人民网 7 N. V3 O& y3 A/ D  Z8 j$ N: b6 O4 f
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. a6 b, {  O4 ?1 n6 u7 J　   美联储大幅降息加剧了全球流动性过剩，一般分析认为热钱会加速流向新兴市场，但也有专家表示资本会选择流向发达市场。无论如何，由于之前已经有大量资本流入新兴市场，资本流动可能出现的逆转应该引起充分关注，其中美元的走势将在其中扮演十分重要的角色。9 A+ L0 n! b4 e: M1 m9 `' a
　　专家建议，新兴市场在对资本流动进行监管时，应该加强国际协调和地区性联合；就中国而言，保持宏观经济的稳定和政策的相对连续性是防范资本流动逆转风险的最根本因素。
$ l7 T& [5 h- X# a8 I　　热钱流向新兴市场？1 _2 w+ ]; C0 w
　　一般分析认为，过剩的流动性将四处流窜寻找投机机会，而以金砖四国为代表的新兴市场将会成为重要目标。分析的逻辑其实很简单，次贷危机的爆发使得欧美房地产价格大幅下跌，证券市场也未能幸免，这些国家资产市场的吸引力下降，逐利性使得资本转向新兴市场获取利润。新兴市场经济成长性较高，市场的不完善和逐渐完善的过程都孕育了获取超额报酬的机会；相对于美元而言，新兴市场货币带有较大的重估空间，也即升值预期，这又增加了对热钱的吸引力。
1 z8 D# S: p7 p　　顺便提一下，热钱具有短期、套利和投机的特征，但由于中国实行资本账户管制，进入中国的套利外汇并不具有短期性的特征，因此就中国而言，那部分资金称之为长线投机资金更为妥当。5 ?. {8 w% d7 Y( u' u
　　但对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰给出了相反的观点。他认为，美国经济增长出现问题、美联储降息会有可能导致资本流出美国，但不会流向新兴市场，而是以流向发达国家市场为主，近期日元、欧元等货币的强劲走势就是一个重要例征，新兴市场已经表现出资本过度流入的迹象。$ ]' |! f) ]# q) q, x
　　美元反弹可能孕育风险
+ |9 ?! B8 ]) d- e+ B9 u　　在金融市场动荡和经济增长放缓的担忧下，美元节节败退，美元指数从去年9月中下旬至今已经下降了约9%，最低触及70.68。
. N. ~0 A/ N/ p0 J0 j　　丁志杰认为，美元汇率的有序贬值已经进入到了第二阶段，主要特征是对日元的大幅贬值。统计显示，今年以来美元对日元汇价已经贬值幅度已经超过11%，最低触及约95.7，而自去年6月下旬高点以来已经跌去20%。而今年以来备受人们关注的美元对欧元跌幅为约6.5%，美元对澳元的跌幅为4.3%左右。
# _6 o3 b) @  h6 q) \* y& n) v　　根据丁志杰的研究，从1990年以来，美元汇率与利率的走势并不完全同步，升息过程中会出现美元走贬，而降息过程中美元会止稳回升。  E- ?' u0 h) U& p2 Z* m- o, w
　　国海证券高级研究员杨永光指出，“实际上，无论美元降不降息，热钱都会进入诸如中国这样的国家，只要有(美元)贬值预期存在。”他认为，以中国为例，不是中美利差决定热钱流动方向，而是升值或贬值速度的预期在决定流动方向；但其他国家没有中国幸运，中国资本项目的兑换是限制的，所以就其他国家而言，利差作用更明显些。+ b3 b# `: X9 |- O. W4 Y
　　如果美元止跌回升，那将会对全球流动性格局产生重大影响，尤其是资本流动的方向，而这恰恰是新兴市场需要密切关注的。
7 U9 k  V* P0 x5 ?7 H9 _3 T& U　　到目前为止，在美联储决策体系中，经济增长依然胜过通货膨胀。但乐观的分析认为，美国经济有可能在今年年中或者下半年止住下滑迹象，通货膨胀有可能重新成为美联储的心头之患，而美元汇率和利率也将会重新定位。届时，美元可能出现的价格组合包括：高利率、高汇率；低利率、高汇率等。丁志杰认为，当出现高利率、高汇率时，热钱有可能加速从新兴市场撤出。
9 A- B/ s+ H# O4 ?　　新兴市场如何应对？
3 Z9 ]- W, _! k3 [　　从上述分析可知，美联储降息将会加剧全球流动性过剩，新兴市场有可能成为热钱觊觎的对象，而即便不是如此，新兴市场也已经存在大量的资本流入。